現物CFDと先物CFDの違い｜価格・限月・ロール調整を図解

違いは「何を参照し、費用と満期をどこへ置くか」

cash型CFDは現物またはcash参照値に近い価格を継続表示し、資金調達費を日次で別記帳する設計がよく見られます。先物参照CFDは特定限月の先物価格を基礎にするため、満期までのcarryが価格に内包され、最終取引日、cash settlement、自動ロールなどの規則が加わります。

しかし「現物CFD」「スポットCFD」「先物CFD」は世界共通の法定ラベルではありません。cash型でも強制リセット日がある、先物型でも業者が自動的に次限月へ移す、同じ画面で複数の限月を選べるなど、実装は異なります。結論を名称から推測せず、参照原資産、価格形成、期限、費用の四欄を公式仕様から埋めます。

cash型と先物参照型を同じ仕様表へ正規化する

「多い設計」は傾向であり定義ではありません。契約仕様がこの表より優先します。

比較するときは、一方のcash CFDと他方の先物CFDを同じ1lotで並べないでください。契約倍率、最小数量、損益通貨が異なれば、1ポイントの金額影響も違います。先に想定元本と1ポイント価値を同じ口座通貨へ変換し、その後にspread、funding、満期を比較します。

参照先物が取引所で売買されていても、顧客のCFD自体がその取引所で清算されるとは限りません。OTC CFDなら契約相手は通常CFD業者であり、取引所先物を直接保有する権利、受渡し義務、清算機関との関係は自動的には移りません。

先物価格が現物価格と違うのは、必ずしも誤った価格だからではない

basisは現物価格と先物価格の差です。株価指数先物では、満期までの資金調達費が先物価格を押し上げ、予想配当が押し下げるというfair valueの考え方があります。実際の先物価格は需給やヘッジ需要によって理論値の上下で取引されるため、現物指数と完全一致する必要はありません。

商品先物では、保管、保険、輸送、在庫、convenience yieldなども曲線へ影響します。期先が期近より高いcontango、期先が低いbackwardationは、市場構造を説明する語であって、単独の売買シグナルではありません。CFDの価格がどの限月を参照するかが変われば、原資産のスポット価格がほぼ不変でも画面価格は変化し得ます。

株価指数先物のbasisは、先物価格とcash indexの差であり、金利と配当を含むcost of carryが重要な要素になる。

CME Group「What is Equity Index Basis?」の要旨

ロールでは「古い契約を閉じ、新しい参照へ移る」過程を追う

1. 01現在の参照限月を特定

   symbol、満期月、最終取引日、業者のロール予定日を保存する。

2. 02新旧価格を同時刻で記録

   期近と期先の差を、異なる時刻の値動きと混ぜない。

3. 03業者の処理を読む

   自動決済、再建玉、cash adjustment、連続価格変更のどれかを確認する。

4. 04数量とstopを再確認

   新限月の価格水準、契約倍率、最小刻み、流動性が同じとは限らない。

5. 05口座明細とチャートを照合

   価格段差、実現損益、手数料、調整額を別々に保存する。

たとえば旧限月が100、新限月が103の架空例で、自動ロール時にチャートが3上がって見えても、それだけで3の利益が生まれたとは限りません。旧建玉の終了、新建玉の開始、差額調整、spread・commissionを合わせて口座結果を確認します。逆にback-adjusted chartが段差を消していても、当時実際に取引できた二つの限月価格まで同じだったわけではありません。

指数と原油では同じロール用語でも確認点が違う

すべて架空値です。市場見通しや一般的なbasis幅を示しません。

指数では配当と金利を、商品では在庫・保管と限月曲線を特に分けます。ただし金や原油を含むすべての商品が同じ要因・決済方法・ロール日を持つわけではありません。取引所の先物仕様を参照しつつ、最終的にはCFD業者がどの価格をどの時刻に採用するかを確認します。

数値の比較単位もそろえます。指数の80ポイントと原油の0.40をそのまま比較せず、契約倍率、数量、損益通貨、換算レートから口座通貨の金額へ変換します。ここで初めて、spreadやロール時の価格差が資金へ与える影響を比較できます。

どちらが有利かではなく、どちらの仮定を検証できるかで選別する

• 参照価格はcash、特定先物限月、業者算出fair valueのどれか。
• 参照市場が閉まっている時間に価格をどのように作るか。
• fundingは価格へ内包されるか、口座へ別記帳されるか。
• 満期・最終取引日・リセット日と、その前後の新規注文制限は何か。
• 自動ロールか強制決済か、選択できるか、通知はいつ行われるか。
• ロール時の新旧価格、commission、spread、cash adjustmentをどう計算するか。
• 過去チャートは限月別か連続か、段差をどの方法で調整しているか。
• 急変、取引停止、価格制限、参照市場障害時にどの規則が適用されるか。

cash型は満期管理が少なく見える一方、日次fundingが累積し得ます。先物参照型は日次fundingが別記帳されない設計でも、basis、満期、ロールの理解が必要です。どちらが常に安い、短期向け、長期向けとは断定できません。実際の契約と保有想定を同じ台帳へ入れて比較します。

取引コスト計算機へ、cash型では日次funding、先物型ではロール時費用と実際の約定条件を分けて入力します。数量と1ポイント損益はロット計算機で同じ仕様へ正規化してください。

過去検証では「連続チャート」と「取引できた価格」を分ける

先物の連続チャートは分析しやすくするため、限月切替時の段差を加算、比率、別方式で調整する場合があります。その系列はトレンド確認には便利でも、過去にその価格でCFDを約定できた証拠ではありません。元データのsymbol、限月、roll date、調整方式、タイムゾーンを保存します。

cash CFDの過去系列も、現在と同じ価格式・spread・fundingが全期間に適用されたとは限りません。検証では価格リターン、funding、roll、commission、slippageを別列にし、料金履歴がない期間は推定と明記します。バックテスト分析ラボは入力済み結果の感度確認を支援しますが、限月履歴やCFD業者の過去調整を自動的に復元しません。